Независимый аналитик Леонид Хазанов: Какие причины могли подтолкнуть НЛМК к продаже метпредприятий сортового дивизиона?
Появившаяся в минувшую пятницу публикация газеты «Ведомости» о возможной продаже группой НЛМК металлургических предприятий, входящих в ее сортовой дивизион, наделала много шуму, хотя и ранее на рынке периодически гуляли разговоры о ее желании избавиться от них. Правда, тогда речь шла о реализации только «НЛМК-Урала», теперь же, судя по информации издания, к нему добавился мини-завод «НЛМК-Калуга» и это важный момент: «НЛМК-Калуга» является более молодым предприятием по сравнению с «НЛМК-Уралом», однако определенные средства в развитие последнего, конечно же, вкладывались, пишет независимый аналитик инвестиционной компании «ФИНАМ» Леонид Хазанов.
Какие же причины могли подтолкнуть группу НЛМК к их продаже? Вполне возможно, речь идет о целом комплексе факторов. Среди них можно назвать неопределенность в отношении темпов строительства в стране, являющегося единственным потребителем арматуры (в отличие от нее плоский прокат используется в автомобилестроении), наличие профицита производственных мощностей в России при куда меньшем потреблении, непонятные перспективы цен – сейчас арматура продается за 45-46 тыс. рублей за тонну, тогда как в марте 2022 года она предлагалась за 75-76 тыс. рублей.
На рентабельность сортового дивизиона группы НЛМК могла серьезно воздействовать стоимость лома, на рынке которого есть и другие сильные игроки, заинтересованные в его покупке в максимальных количествах и влияющие своим спросом на динамику цен.
Реализация же сортового проката, выпускаемого группой НЛМК, в последние несколько лет заметно колебалась: в 2019 году его сбыт равнялся 2,54 млн тонн, в 2020-м – 2,32 млн тонн, в 2021-м – 2,7 млн тонн. Но на внутреннем рынке в данный период времени продавалось максимум 2,22 млн тонн.
Информацию об операционных результатах за 2022 год группа НЛМК не публиковала и ее отсутствие может расцениваться как косвенное доказательство в пользу сильного спада производства и сбыта ее сортового проката. Тогда намерение найти покупателя для сортового дивизиона представляется логичным: нет смысла держаться за активы с невысокой рентабельностью или генерирующие убытки.
Как пишут «Ведомости» со ссылкой на источник, близкий к одной из компаний, ведущей переговоры, на активы претендуют «Промышленно-металлургический холдинг» и «Новосталь-М». Представители компаний от комментариев отказались. В ФАС ходатайство о покупке сортопрокатных активов НЛМК не поступало, сообщили газете в антимонопольной службе, я лично могу добавить к ним «Акрон Холдинг».
«Новосталь-М» и ПМХ (точнее связанный с ним комбинат «Тула-Сталь») тоже выпускают арматуру и им может быть интересно купить предприятия у группы НЛМК, фактически прибрав к рукам конкурента. Для «Акрон Холдинга» сделка была бы выгодна с точки зрения продления технологической цепочки: он заготавливает до 1,4 млн тонн стального лома в год и мог бы тогда обеспечить его переплав в более маржинальную продукцию.
В то же время приобретение сортового дивизиона группы НЛМК может потребовать от любого из покупателей привлечения кредитных ресурсов, увеличив их долговую нагрузку. Например, данная сделка может оказаться рискованной для ПМХ, имеющего серьезные долги, накопившиеся из-за продолжительной постройки «Тула-Сталь», и покупка активов у группы НЛМК на заемные средства не сулит их скорой отдачи.
Оценка же стоимости сортопрокатных предприятий группы НЛМК в диапазоне 75-100 млрд рублей мне представляется вполне справедливой. Для сравнения: капитальные вложения в строительство «НЛМК-Калуга» равнялись 38 млрд рублей.
Доходы же от сделки (если она состоится) группа НЛМК может просто положить в банк, пустить на дивиденды или на уплату чрезвычайного налога (правительство серьезно настроено взыскать с крупного бизнеса страны 300 млрд рублей и уклониться вряд ли получится). В целом же сделка может положительно сказаться на курсе акций, застрявшем ниже 130 рублей за штуку.
